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　　开首：证券之星

　　黄山谷捷（301581.SZ）上市后的首份财报禁止乐不雅，公司营收和净利润双双下滑。

　　证券之星放心到，受产物销售价钱下降、原材料加价等成分影响，公司主生意务产物功率半导体模块散热基板毛利率承压。加之时间用度的攀升，公司的地方事迹出现下滑，且净利润下滑态势抓续至本年一季度。同期，应收账款的抓续增长影响了公司现款流进展。

　　不仅如斯，黄山谷捷研发插足不及一直饱受外界诟病。尽管公司客岁加大了研发插足，但其研发用度率仍低于行业均值，且低学历研发东谈主员数目不降反增，占研发东谈主员数目高超7成。

　　01． 中枢产物收入下滑，应收账款攀升致现款流承压

　　公开尊府显露，黄山谷捷专科从事功率半导体模块散热基板的研发、坐蓐和销售，产物主要哄骗于新动力汽车规模，是新动力汽车电机左右工具功率半导体模块的迫切构成部件。

　　2024年年报显露，公司证据期内已毕营收为7.25亿元，同比减少4.53%；归母净利润为1.12亿元，同比减少28.84%，出现谋利双降的情况。

　　公司的功率半导体模块散热基板可分为铜针式散热基板和铜平底散热基板两大类，前者主要用于新动力汽车规模，后者则哄骗于新动力发电等规模。

　　铜针式散热基板一直是黄山谷捷的主要收入开首，客岁为公司孝敬了超7成的收入。2024年，铜针式散热基板已毕收入5.48亿元，同比下滑7.11%。比拟之下，铜平底散热基板的营收较小，仅为288.62万元，占总收入的比例不及1%。

　　除了中枢产物以外，黄山谷捷还通过处理坐蓐历程中产生的铜排边角余料，得到了一定的收入。2024年，公司边角余料已毕收入为1.56亿元，占总营收的比例为21.65%。但值得放心的是，该业务利润空间极低，其毛利率仅为0.69%。

　　由于铜针式散热基板在公司营收中占比较高，投资者对其业务结构单一示意担忧。对此，公司示意将加大时刻研发力度和资源插足，密切温雅行业发展新趋势、新赛谈、新需求，拓展产物哄骗场景和规模，寻求新的增长点。

　　在外洋业务拓展方面，黄山谷捷已布局德国、匈牙利、马来西亚等国度。2024年，公司在日本的拓展也取得一定进展，其与日本着名半导体厂商达成相助，现在正在进行产物设置。但皆集事迹来看，外洋阛阓并未给公司事迹带来增量，其收入为1.37亿元，同比下滑45.67%。

　　证券之星放心到，在此前的2021年至2023年，跟着公司业务范围的扩大，生意收入不休增长，公司应收账款总体呈加多趋势，由2021年的6762.99万元增至2023年的1.65亿元，占总收入的比例均在20%以上。

　　值得放心的是，2024年在生意收入下滑的情况下，公司应收账款仍同比增长32%，达到2.18亿元，占总营收的比例达30%。同期，公司的应收账款盘活率由2023年的4.91降为3.79，企业的回款材干有所下降。

　　受此影响，黄山谷捷现款流大幅下降。2024年，公司地方活动产生的现款流量净额为5127.95万元，同比下滑45.62%。

　　02． 毛利率下滑，研发用度率低于行业均值

　　证券之星放心到，毛利率下滑是黄山谷捷盈利材干承压的主要原因。

　　2024年，公司的功率半导体模块散热基板（含铜针式散热基板和铜平底散热基板）堕入量增价跌的逆境。2024年，公司该业务的销售量为659.15万件，同比增长1.05%，产物单价为83.58元/件，同比下滑8%，其产物价钱下落幅度逾越销量增长。

　　原材料价钱波动进一步加重本钱压力。2024年，公司径直材料占年度采购总额的比例为78.43%，占比较大。其中，铜排、铜板等中枢原材料价钱受上游铜材价钱影响显赫。2024年以来，铜价呈大幅飞腾趋势，创下近10年最高记录，处于历史最高位，径直推高了公司的生意本钱。

　　产物单价下落以及原材料价钱飞腾导致黄山谷捷毛利率出现下滑。2024年，公司销售毛利率为22.5%，同比下滑了6.2个百分点。其中，铜针式散热基板毛利率为 29.23% ，同比下滑7.14个百分点；铜平底散热基板毛利率下滑幅度较大，为9.07%，同比下滑24.89个百分点。

　　此外，时间用度的加多进一步压缩了公司的盈利空间。2024年，公司研发用度、处罚用度以及销售用度的金额筹商3995.38万元，同比增长8.67%。其中，研发用度及销售用度均出现两位数增长，对应金额为2114.78万元、293.58万元，同比增速分辩为14.93%、27.26%。

　　证券之星放心到，天然公司连年来加大了研发插足，但其研发用度率仍低于行业均值。2022年至2024年，公司的研发用度分辩为1234.41万元、1840.03万元、2114.78万元，其研发用度率分辩为2.3%、2.42%和2.92%。

　　比拟之下，上述相应证据期内，同业业可比公司的研发用度占比平均值分辩为6.83%、5.13%、5.97%，均高于黄山谷捷。

　　进一步商榷发现，黄山谷捷低学历研发东谈主员数目出现大幅加多，占研发东谈主员总额比例逾越7成。左右2024年末，公司共有63 名研发东谈主员，其中45 名研发东谈主员的学历在大专及以下，同比增长45.16%，占研发团队总东谈主数的比例由2023年的64.58%增至2024年的71.43%。

　　本体上，对于研发用度及研发东谈主员等方面的问题，公司在IPO时辰便曾遭到来去所问询，皆集2024年财报来看，公司研发用度率低及低学历占比高级问题仍存。

　　证券之星放心到，本年一季度，黄山谷捷的毛利率不息下滑趋势，同期时间用度不休攀升，导致公司盈利材干抓续承压。

　　具体来看，2025年Q1，公司的毛利率为17.26%，同比下滑9.3个百分点。同期，公司的时间用度同比增长20.26%，为948.57万元。公司在该季度的归母净利润为2228.84万元，同比下滑14.69%。

　　公司现款流进展亦禁止乐不雅。2025年Q1，公司地方活动产生的现款流量净额同比由正转负，为-4710.27万元，主要系本期购买商品、接纳劳务支付的现款加多所致。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

　　

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